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曹山石:

央行今天的新政很复杂,但专业名词一句话总结就是LTRO,简单来说就是欧洲版量宽。那之前四万亿是啥?美国版QE了解一下。用新词做旧事。

债市光头强:根据人总行货政司分析处的刚刚通知,本月可对一级交易商额外给予mlf资金用于支持贷款投放和信用债投资。要求如下:1.较月初报送贷款额度外的多增部分才给予1:1配mlf资金。并要求多增部分为普通贷款(票据和同业借款不鼓励),人总行会月末回头看。2.新增信用债投资,aa+及以上1:1配mlf,aa+以下1:2配资 ​

央妈开始给冻死的信用债市场送些温暖了。
央妈和金融系统虽然牢骚满腹,但锅多半还是由他们来先背着。……交易的筒子们怕是还得把“逼宫”的戏文往高潮里唱。各方粉墨登场都不过这一方戏台上的一个小角。

央行当按手哥,商业银行买了这些烂债,那违约了算谁的责任呢?商业银行的估值还有没有底呢?当好人不过度借债不乱花钱傻不傻呢? ​

7月18日,据微博网友爆料,网传央行打电话指导商业银行,必须要投资信用债券,AA+及以下等级债券一个月要投30亿元。

  同时,另有微博网友爆料,根据人总行货政司分析处的刚刚通知,本月可对一级交易商额外给予mlf资金用于支持贷款投放和信用债投资。要求如下:1.较月初报送贷款额度外的多增部分才给予1:1配mlf资金。并要求多增部分为普通贷款(票据和同业借款不鼓励),人总行会月末回头看。2.新增信用债投资,aa+及以上1:1配mlf,aa+以下1:2配资金,要求必须为产业类,金融债不符合。


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  目前尚不知道此消息的真伪,但是结合当下债券市场的流动性来看,业内人士认为,传言有一定可信度。

  首先,截止到7月18日,今年已有28只债券出现违约,除了沪华信为AAA级以外,其余违约债券均为AA+及以下评级。在债券交易市场上,出现AAA债买不到,AA+卖不掉的情况。

  同时,今年以来已有超过300只债券推迟或者发行失败。这些现象表明,信用债市场,尤其是普通信用债市场的流动性正在下降。

  债市违约频频,中小企业融资难

  从今年违约的债券来看,评级最低的为AA级,投资者会出现一种情绪,AA评级相当于“最低评级”,说违约就违约,评级严重失真。

  但是中小企业,由于其企业规模所致,基本与AAA级无缘,因此中小企业需要发债的成本进一步提高,高息债的压力进一步侵蚀企业的利润。比如金贵银业(16.840, 0.00, 0.00%)4月25日发行的18金贵01,发行规模为2.5亿元,票面利率为8.7%;广田集团(5.480, -0.02, -0.36%)5月17日发行的18广田MTN001,发行规模为6亿元,利率为8%。进一步加重企业负担,增加违约风险。

  不能以点概面,AA+债券不是洪水猛兽

  债券融资市场环境的恶化,对中小企业的融资无疑是致命打击。由于评级市场的混乱,投资者对非AAA债券出现恐慌情绪。但是并非所有AA+和AA债券都会违约,只不过由于大量评级扎堆AA,导致市场资金无法区分优质资产!投资者只好持币观望。

  根据数据统计。在有评级的债券中,被认为完全不可违约,相当于国债一样安全的最高等级AAA级债券竟然占比达到42.6%(上半年还真就违约了一个AAA债),AA+\AA等级占比54.2%。

  评级为AA+\AA的债券占据了大半市场,这当中可能有一小部分债券会有违约风险,但是不能以点概面,大部分的债券相对来说还是值得投资的。

  四大原因阐述监管层“出手”债券市场是正确之举

  虽然不知道今日央行是否真的电话指导要求银行投资AA+债券,但是业内人士认为,如果消息属实,央行的这次“出手”指导是完全正确的,原因有四:

  1、保护市场流动性

  首先,今年已有超过300只债券取消发行,大量的优质企业出现融资难的情况,如果这一情况进一步蔓延,债券市场的流动性很可能逐渐枯竭,那么其本身融资的功能就会丧失,这对中国去杠杆、稳杠杆的经济工作是相当不利的。

  2、遏制恐慌情绪蔓延,重建市场信心

  根据此前媒体统计,6月份纳入私募排排网月度排名的1527只固定收益策略私募基金产品,月度平均收益率为-0.11%。其中,有多达210只产品收益在-1%以下。截至7月16日时,该机构监测的1861只债券策略私募基金产品,今年以来的算术平均收益率为-0.33%。

  债券私募基金在今年均出现了全行业亏损。而在2017年年初至2017年7月16日,以及2017年全年,债券私募基金产品的算术平均收益率,则分别为1.53%和3.09%。

  债券私募基金的大面积亏损,会造成债券市场投资者的恐慌,严重打击市场信心。

  3、为评级市场背书

  业内人士表示,如果消息属实,央行这一作为无疑是为评级市场背书。虽然债券市场目前面临评级失真,大量债券评级扎堆等现象。部分投资者将矛盾转向评级市场,认为评级公司没有做到客观公正的信评。但是不可否认的是,我国债券市场经过了这些年从无到有的发展,取得的成效不可磨灭,不能因为局部问题,而全盘否定评级市场。

  4、呼应MLF扩大担保品范围

  6月1日,央行宣布,适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券等等纳入担保范围。这一举措无疑是为那些优质中小企业背书,但是目前看投资者并不买账。因此这次央行“出手”,业内人士认为,央行再次声明了底线,朝阳企业错杀不得,对于优质行业和企业,不能被债券慌影响正常经营。

  虽然该消息还未被证实,但是也可以反映出融资市场对于监管部门介入的迫切需要。如果消息属实,也正面说明我国监管部门,对于去杠杆、稳杠杆的决心从未动摇过。同时,宏观杠杆率的下降,金融领域杠杆风险有效控制和稳定,将为我国经济向高质量发展营造更有利的环境。

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4周前
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文章原作者太过分了(如果恰为您本人请原谅我的措辞, 实在为起用AA级债券置换 MLF的政策感到愤怒和无奈), 行文处处混淆概念掩盖重点。重点不是央行又指示商行收购那些AA级债券, 这最多算是一种较为扭曲的市场行为, 问题是AA级债券纳入了MLF的担保范围。简单说就是商业银行通过在一定期限内向央行质押AA级债券即可换取基础货币, AA级债券将纳入央行的资产负债表成为央行信用的一部分。的确, AA级债券并非不可投资, 但其高风险绝不适合成为国家信用的一部分。一旦出现债务违规, 人民币相当于又会进一步贬值, 普通公民手里的钱更不值钱了, 欠下债务的利益集团辗转腾挪间甩掉无债一身轻。对近代史了解不多, 就知道金圆券三个字, 最近不是在大力发展海南岛嘛, 呵呵。

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